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[公告]福田汽車:2014年公司債券跟蹤評級報告(2019)

2019-07-21 15:14:29 來源:諸城汽車網 瀏覽:21

 銀行授信保持穩定,備用流動性較好。截至
2
019

3
月末,公司
取得授信額度
303.90

元,其中未使用額度為
127.60
億元,備用流動
性較
好。

 



. 2
018
年公司凈利潤虧損
3
6.39
億元,自有資本
實力下

。受汽車市場整體下行、新能源補貼
退坡以及公司
商用車
競爭力有所下滑

乘用車
業務銷量不及預期、期間費用高
企和減值損失
規模較大等因素影響,
2
018

公司
實現營業收

4
10.54
億元,同比下滑
2
0.61%

經營性業
務虧損
4
0.06
億元,
導致

利潤
-
3
6.39
億元,
同比
下滑
1
2
,
678.70%

受此影響,
公司當期

有者權益(含少數股東權益)同比下滑
2
0.10%

152.16
億元
,自有資本實力下降。

. 在建工程項目較多,
存在資本支出壓力和產能
消化壓力。截至
2
018
年末,公司主要在建項
目總預算數為
1
30.7
億元,累計投入金額為
9
8.6


,尚需
3
2.1
億元的后期投入;目前公司部
分生產線產能利用率較低,在建產能投產后存
在產
能消化壓力。

. 期間費用高企,侵蝕營業所得。

受廣告費、研
發費用及利息支出增加較多影響,
2
018

公司
期間費用合計
8
9.38
億元,同比增加
2
0.7
%

占營業總收入的比重為
2
1.7
%

期間費用占比
過高侵蝕營業所得。處置寶沃汽車股權后,公
司費用控制能力有所增強,但
公司在建、在研
項目仍需后期投入,
后續仍
需關注其期間費用
的控制能力。

. 總債務規模較大,
E
BITDA
與經營
活動
凈現金
對債務本息的保障能力不足。

2
018


公司總
債務規模為
2
17.87
億元,總資本化比率為
5
8.8
%
;受公司整車銷量下滑、營業收入下降
影響,
2
018

E
BITDA
和經營活動凈現金分別

-
6.53
億元和
-
4.68
億元,對債務本息的保障
能力不足。

 

. 資產減值損失規模較大。

2
018
年公司資產減值
損失為
7
.39
億,同比增加
1
84.34
%

由于對部
分經營惡化、償債能力下滑的客戶計提壞賬損
失以及庫存乘用車計提減值準備,使得公司
2
018
年資產減值損失規模較大,在汽車行業整
體低迷的背景下,需對公司應收賬款及存貨管
理水平保持關注。

. 對寶沃汽車的
股東
借款
數額
較大。

公司對寶沃
汽車的擔保借款合計
46.70
億元,占
公司
2018
年末凈資產的
30.69%
,鑒于寶沃汽車后續經營
業績存在不確定性,需關注上述借款對公司資
金流動性的影響及其回收狀況。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 


信用評級報告聲明

 

 

中誠信證券評估有限公司(以下簡稱“中誠信證評”)因承做本項目并出具本評級報告,
特此如下聲明:

1、除因本次評級事項中誠信證評與評級委托方構成委托關系外,中誠信證評、評級項目
組成員以及信用評審委員會成員與評級對象不存在任何影響評級行為客觀、獨立、公正的關
聯關系。


2、中誠信證評評級項目組成員認真履行了盡職調查和勤勉盡責的義務,并有充分理由保
證所出具的評級報告遵循了客觀、真實、公正的原則。


3、本評級報告的評級結論是中誠信證評遵照相關法律、法規以及監管部門的有關規定,
依據合理的內部信用評級流程和標準做出的獨立判斷,不存在因評級對象和其他任何組織或
個人的不當影響而改變評級意見的情況。本評級報告所依據的評級方法在公司網站
(www.ccxr.com.cn)公開披露。


4、本評級報告中引用的企業相關資料主要由發行主體或/及評級對象相關參與方提供,
其它信息由中誠信證評從其認為可靠、準確的渠道獲得。因為可能存在人為或機械錯誤及其
他因素影響,上述信息以提供時現狀為準。中誠信證評對本評級報告所依據的相關資料的真
實性、準確度、完整性、及時性進行了必要的核查和驗證,但對其真實性、準確度、完整性、
及時性以及針對任何商業目的的可行性及合適性不作任何明示或暗示的陳述或擔保。


5、、本評級報告所包含信息組成部分中信用級別、財務報告分析觀察,如有的話,應該
而且只能解釋為一種意見,而不能解釋為事實陳述或購買、出售、持有任何證券的建議。


6、本次評級結果中的主體信用等級自本評級報告出具之日起生效,有效期為一年。債券
存續期內,中誠信證評將根據監管規定及《跟蹤評級安排》,定期或不定期對評級對象進行
跟蹤評級,根據跟蹤評級情況決定評級結果的維持、變更、暫停或中止,并按照相關法律、
法規及時對外公布。

 

重大事項


2018

8

23
日公司董事會、
2018

9

11
日公司第二次臨時股東大會審議并同意福田汽車
以北京中車信融資租賃有限公司(以下簡稱


車信融

)、北京福田商業保理有限公司(以下簡稱

福田商保

)兩家公司
10%
股權出資,與北京汽
車集團產業投資有限公司(以下簡稱

北汽
產投


共同設立北京安鵬中

投資發展有限公司(以下簡


安鵬中融


1,福田汽車持股
49%
,上述中車信
融與福田商保
2
家公司不再納入福田汽車
2
018

合并報表范圍。

 

1
2019

1
月,安鵬中融注冊名稱變更為北京安鵬中融汽車
新零售科技有限公司

 

公司于
2
018

1
1
月公開掛牌轉讓所持寶沃汽

67%
的股權。

2018

12

28
日,公司接到北京
產權交易所《交易簽約通知書》,長盛興業(廈門)
企業管理咨詢有限公司(以下簡稱

長盛興業

)成
為公司受讓方,成交價格人民幣
39
.73
億元。

2018
年年報中,公司將其對寶沃汽車投資整體劃分為持
有待售類別。

 

行業
分析


受乘用車市場需求下滑影響,
201
8

國內

車行業
產銷同比負增長



品牌乘用車競
爭力下降


隨著我國經濟發展進入

新常態

,國內汽車行
業整體增速放緩。根據中國汽車工業協會數據,
201
8
年國內汽車產銷量為分別為
2,780.92
萬輛和
2,808.06
萬輛
,同比分別
下滑
4.16%

2.76%
,增速
較去年分別下降
7.35
個百分點和
5.79
個百分點


28
年來首次負增長

 


1

207~201
8
年全國汽車銷量及同比增速

 

 

資料來源:中國汽車工業協會,中誠信證評整理


乘用車方面,
201
8
年全國乘用車產銷量分別完

2,352.9
萬輛和
2,371.0
萬輛,同比分別
下降
5.15%

4.0
8
%
。分車型看,
基本型乘用車(轎車)銷售
1,152.78
萬輛,同比下降
2.7%
;運動型多用途乘用
車(
SUV
)銷售
99.47
萬輛,同比下降
2.52%
;多
功能乘用車(
MPV
)銷售
173.46
萬輛,同比下降
16.2%
;交叉型乘用車銷售
45.26
萬輛,同比下降
17.26%
。整體看,
隨著國內宏觀經濟趨于疲弱、車
輛購置稅減免政策的退出、環保標準趨嚴以及消費
需求的降低,
2018
年的乘用車銷量增速降至低位

 

2018
年,自主品牌、德系、日系、美系、韓系
和法系乘用車的銷量分別為
998.0
萬輛、
508.1
萬輛、
44.6



247.8
萬輛、
118.1
萬輛和
30.7
萬輛,
市場占有率分別為
42.1%

21.7%

18.5%

10.7%

4.8%

1.5%
。由于
2018

SUV
車型增速大幅放緩,
令自主品牌市場占有率較上年回落
1.8
個百分點,
部分自主品牌生產企業銷量承壓。

 


2

2013
以來中國乘用車市場分國別銷售情況

 

 

資料來源:中國汽車工業協會,中誠信證評整理


商用車方面,
貨車產銷量分別為
379.1
萬輛和
38.6
萬輛,同比分別增長
2.9%

6.9%
。分車型看,
2018


型貨車產銷量分別為
11.2
萬輛和
114.8
萬輛,同比分別下降
3.2%
和增長
2.8%
;中型貨車
產銷量分別為
17.3
萬輛和
17.7
萬輛,同比分別下

26.3%

22.7%
;輕型貨車產銷量分別為
187.8
萬輛和
189.5
萬輛,同比分別增長
8.0%

10.2%

微型貨車產銷量分別為
62.8
萬輛和
66.6
萬輛,同
比分別增長
12.0%

17.1%
。除占比較小的中型貨
車產銷量下滑外,其余車型皆為正增長態勢

 

另一方面,
2018
年全國客車產銷量分別為
48.9
萬輛和
48.5
萬輛,同比分別下滑
7.0
%

8.0%
。分
車型看,

型客車產銷量分別為
7.8
萬輛和
7.7

 

輛,同比分別下滑
16.2%

18.2%
;中型客車產銷
量分別為
7.5
萬輛和
7.4
萬輛,同比分別下降
11.9%

13.3%
;輕型客車產銷量為
33.6
萬輛和
33.5
萬輛,
同比分別下滑
3.4%

3.9%
。各客車型銷量受新
能源補貼退坡對其影響程度不同而呈現差異。

 

總體來說,隨著我國經濟發展進入

新常態


汽車產業已由快速增長階段向平穩重質階段過渡,
增量紅利逐步消失,細分車型將會成為行業的主要
增長動力。未來產業格局將面臨更多不確定性,競
爭壓力將會增大

 

2018

新能源
乘用車


量繼續保持高速增
長;此外,新能源補貼政策
持續
退坡,
地方
補貼取消
,新能源汽車行業將迎來更激烈的
市場化競爭


新能源汽車方面,根據工信部
2017

4
月聯
合國家發改委和科技部印發的《汽車產業中長期發
展規劃》(工信部聯裝〔
2017

53
號),國家將繼續
加大新能源汽車推廣應用力度,逐步提高公共服務
領域新能源汽車使用比例,擴大私人領域新能源汽
車應用規模。根據規劃目標,到
2020
年,我國新
能源汽車年產銷將達到
20
萬輛。

2018
年,新能源
汽車產銷分別完成
127
萬輛和
125.6
萬輛,同比分
別增長
59.9%

61.7%
。其中

純電動汽車產銷分
別完成
98.6
萬輛和
98.4
萬輛,同比分別增長
47.9%

50.8%
;插電式混合動力汽車產銷分別為
28.3

輛和
27.1
萬輛,同比分別增長
12%

118%
;燃料
電池汽車產銷均完成
1
,
527
輛。

 

根據
2018

2
月工信部新出臺的《關于調整
完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》
(財建〔
2018

18
號),新能源客車補貼總金額從
整車最高不超過
30
萬元調整為不超過
18
萬元,非
快充純電動客車的最低系統能量密度從
85Wh/kg
提高到
115Wh/kg
,同時下調補貼調整系數,新政
策下,能量密度在
11
5
Wh/kg
以上的補貼調整系數

1.2
調降至
1

115~135Wh/kg
)和
1.1

135Wh/kg
以上);快充類純電動客車方面,快充倍率為
15C
以上的補貼調整系數由
1.4
降至
1.1
。此外,對于新
能源汽車申請財政補貼的運營里程調整為
2
萬公
里,車輛銷售上牌后將按申請撥付一部分補貼資
金,達到運營里程要求后全部撥付。

2019

3

26
日,財政部等四部委聯合發布《關于進一步完善
新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》

財建

2019

139
號)
,新能源補貼在
2018
年基礎上平
均退坡幅度約在
50%
以上,并對能耗要求、快


率等提出更高要求。此外,新政策明確地方補貼的
退出,改為補貼充電基礎設施。

2019

3

26


6

25
日為過渡期,過渡期內,符合
2018
年技
術指標要求但不符合
2019
年技術指標要求的銷售
上牌車輛,按照
2018
年標準的
0.1
倍補貼;符合
2019
年技術指標要求的銷售上牌車輛按
2018
年對
應標準的
0.6
倍補貼。

 

總體來說,
2018
年,新能源汽車產銷保持高速
增長態勢,然而
隨著補貼退坡、補貼技術門檻提高
和監管趨嚴,


使得
新能源汽車制造企業毛利率
下滑

新能源汽車行業市場化競爭壓力將進一步加

 

業務運營


目前公司

要從事輕型卡車、中型卡車、重型
卡車、輕型客車、大中型客車、乘用車、交叉型乘
用車、重型機械和發動機的生產和銷售

其中,合
營企業北京福田康明斯發動機有限公司(以下簡稱

福田康明斯

)主要負責公司發動機制造及銷售

合營企業
北京福田戴姆勒汽車有限公司(以下簡稱

福田戴姆勒

)主要負責公司部分中重型卡車及發
動機的生產。

 

2018
年公司在全國

車市場整體
需求
下行及
行業競爭加劇
的背景下
,實現全年
整車
銷量

5
4.50
萬輛,同比


9.29
%
,發動機銷量為
3
6.24
萬臺,
同比下滑
1
4.2
%
;全年整體
實現營業收入
4
10.5
4
億元,同比
下滑
2
0.61
%


利潤

-
3
6.39
億元,

比下滑
12,678.70%

 

2
019

1~
3
月,公司實現
整車銷量
1
3.1
萬輛,
同比增長
1
1.80
%

營業收入
1
41.4
億元,同比增

5
0.27
%
,凈利潤
0
.65
億元,
較上年同期實現

虧為盈

 

 

 

 



1

201
6
~2018
年公司銷售產品結構


單位:


/


、億元、
%


類別


2016


2017


2018


銷量


收入


毛利率


銷量


收入


毛利率


銷量


收入


毛利率



(微)


35.13


174.12


13.47


35.67


219.63


1
2.10


33.47


207.83


11.94


中重卡


8.40


9.51


13.96


12.8


15.05


16.38


12.32


10.69


6.10


輕客


3.06


28.32


12.56


3.23


27.78


12.68


3.21


32.49


15.38


大中客


0.91


109.75


11.89


0.92


77.73


10.93


0.35


21.03


6.83


乘用車


5.08


42.86


20.85


6.85


57.40


17.42


4.89


30.9


-
4.48


交叉型乘用車


0
.52


16.61


6.23


0.54


11.15


7.96


0.26


4.69


0.80


整車業務小計


53.1


364.5


13.80


60.08


397.60


12.84


54.50


303.03


10.07


配件


-


13.03


9.41


-


9.1


8.72


-


10.70


17.9


沖壓件


-


6.08


40.86


-


8.30


41.29


-


6.25


42.50


發動機


-


33.75


2.36


-


41.69


3.98


-


32.35


8.79


零部件業務小計


-


5
2
.
86


8
.52


-


5
9.10


9
.95


-


4
9.30


1
5.06


重型機械


-


7.29


1.35


-


19.69


2.53


-


21.73


11.0


其他


-


24.01


3
1.27


-


29.57


2
3.14


-


31.78


4
5.40


營業收入
合計


-


465.32


1
3.64


-


517.10


1
3.0


-


410.54


1
3.35

 


資料來源:公司
年報
,中誠信證評整理


2018
年公司


部分
產品市場競爭力
有所



在市場競爭加劇的背景下

銷量
同比



乘用車產品在市場整體低迷的情況


銷量同比大幅下滑,導致產能利用率降低


從公司主營業務收入
構成
來看,整車銷售業務
是公司主要收入來源,
2
018
年為
3
03.
0
3
億元,

比下降
23.79%



營業

收入

74.95%
,同比
減少
3
.08
個百分點

 


競爭力有所下滑
及市場競爭日趨激烈等因
素影響,公司整車業務
2
018
年產銷量及收入皆有
所下滑。


產品
看,輕型卡車
(含微卡)產品
銷量
同比下滑
6
.16
%
(其中輕卡銷量
32.86
萬輛,同比
增加
8.15%
;微卡銷量
0.61
萬輛,同比下滑
88.46%


營業收入為
2
07.83
億元,同比
減少
5
.37%
。由于公
司的

卡產品
馭菱市場生命已超過
1
0
年,
競爭力
下降

其升級產品祥菱
M

2018

9
月底上市,
未能進一步貢獻銷量,致使

卡銷量
同比
大幅


中重型卡車產品
實現銷量
1
2.32
萬輛,同比下

4
.3
%

營業收入為
1
0.69
億元,同比
減少
28.96%

主要

由于
公司
歐曼
E
TX
產品
競爭力
有所
下降

歐馬可系列中卡新車型上市較晚,而國內主要競爭
對手近兩年加快新品投放及加強汽車金融促銷力
度,令公司中重型卡車
面臨激烈的市場競爭

輕型
客車產品
銷量為
3
.21
萬輛,與上年度基本持平,

業收入為
32.49
億元,同比
增加
1
6.95%

主要



公司將輕客產品聚焦于城市物流及
5
.3
米以內
VAN
類產品,
在細分領域
市場競爭力有所提升


中型客車產品
銷量
0
.35
萬輛,同比下降
6
2.17
%

營業收入為
2
1.03
億元,同比減少
7
2.95%
,系北京
公交訂單推遲至
2
019
年交付
所致

2
018
年公司

用車產品
銷量為
4
.89
萬輛,同比下滑
2
8.62
%


業收入為
3
0.9
億元,同比
減少
4
6.01%

主要



2
018
年國內乘用車市場整體下滑,且公司乘用
車品牌的知名度與市場占有率尚處于
市場開拓階
段,受市場整體環境影響較大

交叉型乘用車產品
銷量為
0
.26
萬輛,同比下

5
2.40
%

營業收入為
4
.69
億元

同比減少
5
7.96%
,系該車型市場需求逐
年萎縮所致

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 



2

2018
年公司主要工廠產能利用情況


單位:萬輛
/
年、
%


百分點


主要工廠名稱

設計

產能

產能

利用率

產能利用
率增減

福田戴姆勒汽車一工廠

1
0
.0


2
.25


-
79.05


福田戴姆勒汽車二工廠

6
.0


1
66.29


5
0.29


北京寶沃汽車有限公司

1
8
.0


2
7.18


-
27.12


諸城汽車廠


4
.0


8
7.18


38.78


山東超級卡車工廠


6
.0


6
8.31


-


諸城奧鈴汽車廠


2
0
.0


9
7.10


1.1
0


山東多功能汽車廠


1
0
.0


4
1.48


-
5.2


長沙汽車廠


5
.0


3
9.60


-
20.7
0


佛山汽車廠


2
4
.0


2
3.15


-
12.15


歐輝客車事業部北京工廠


0
.4
0


5
7.23


-
67.7


歐輝客車事業部廣東工廠


1
.0


5
3.3


-
54.17


雷薩重型機械公司宣化工廠


0
.8
0


5
3.73


-
1.87


普羅科環境裝備公司


2
.15


6
1.6


-
12.64


小計


1
07.35


6
3.90


-

 


注:
2
018



戴姆勒一工廠產能集中于福田戴姆勒二工廠生產,
福田戴姆勒二工廠開設雙班生產

 

資料來源:公司
年報
,中誠信證評整理


產能利用率方面,福田戴姆勒
主要生產中重型
卡車產品,
為降低勞動成本,提高產能利用率,福
田戴姆勒

一工廠產能集中于二工廠

開設雙班生
產,令
二者產能利用率分別下降
7
9.05
個百分點和
提高
5
0.29
個百分點

寶沃汽車主要生產寶沃品牌
乘用車
,于
2
016
年投向市場

受近年來國內宏觀
經濟增速回落、消費信心下降,以及車輛購置稅優
惠政策全面退出等因素影響,乘用車市場整體下
行,
寶沃
品牌知名度及市場占有率較低,受市


求下滑
沖擊
的作用更大,令其產能利用率較上年減

2
7.12
個百分點至
2
7.18
%
,處于較低水平

諸城
汽車廠主要生產公司
M
4
中高端卡車產品,
2
018

產能利用率為
8
7.18
%

產能利用率良好

諸城奧鈴
汽車廠主要生產公司的核心輕卡奧鈴品牌,該廠設
計產能為
2
0
萬輛
/
年,
2
018
年產能利用率為
9
7.10
%

較上年度增加
1
.10
個百分點,
維持在
較好水平


東多功能汽車廠主要生產風景、蒙派克和
圖雅諾等
M
PV
車型,受該車型市場需求下滑影響,山東多功
能汽車廠產能利用率為
4
1.48
%
,同比下滑
5
.2

百分點,處于較低水平


沙汽車廠
生產時代瑞沃
工程車

2
018
年產能利用率為
3
9.60
%
,同比下滑
2
0.70
個百分點

佛山汽車廠目前用于皮卡業務的
生產,由于皮卡銷量規模較小,產能利用率為
2
3.15
%
,同比下滑
1
2.15
個百分點,目前產能利用
率較低,尚未實現盈利能力轉化

歐輝客車事業部
分別在北京和廣東擁有生產線,現有產品包括城間
客車、城市客車和專用校車等,受市場需求和新能
源政策的影響較大,
2
018
年北京工廠和廣東工廠的
產能利用率分別為
5
7.23
%

5
3.3
%
,同比分別下

6
7.7
個百分點和
5
4.17
個百分點,產能利用率
處于較一
般水
平。雷薩重型機械公司
(以下簡稱


薩重機


宣化工廠主要生產攪拌車、泵車、車載
泵和汽車起重機等產品,由于重型機械行業集中度
較高,公司
產品競爭力較弱,
2
018
年產能利用率為
5
3.73
%
,同比下滑
1
.87
個百分點

普羅科環境裝備
公司
(以下簡稱

普羅科


主要產品
包括
清運車、
清洗車、清掃車和清污車等,但目前該部分業務的
訂單獲取和業務成長仍存在較大壓力,
2
018
年產能
利用率為
6
1.6
%
,同比下滑
1
2.64
個百分點。

 

銷售方面,公司主要采用代理銷售模式
,截至
2
018
年末,授權經銷商門店數量
2,
216

,較上年

減少
5
34
家;
通過網絡銷售的整車達
5
.69
萬輛

同比增加
8
6.7
%

2
018
年全年,公司對前五名客戶
銷售額
5
9.51
億元,占年度銷售總額的
1
5.82
%
,其
中前五名客戶銷售額中關聯方銷售額
4
7.64
億元,
占年度銷售總額的
1
2.58
%
,較上年度小幅下降
0
.80
個百分點。

 

從新能源汽車
銷售
方面看,
2
018
年公司累計銷

新能源汽車
3,
717
輛,包括純電動乘用車
5
47
輛、
客車(含純電動、插電混動和燃料電池動力)
2,
064
輛和純電動物流車
1,
106
輛。受北京公交推遲訂單
交付影響,新能源客車當期銷量同比下滑
63.26
%

致新
能源汽車銷量整體減少
4
4.58
%

2
018
年,公
司新能源大中客的銷售收入為
1
6.74
億元,
當期大
中客
新能源補貼
金額為
5.36
億元。

 

采購方面,公司發動機外購(含福田康明斯)
和自制比例為
9
0.6
%

9
.4
%
;車橋外購和自制比例

8
2.0
%

1
8.0
%
;變速箱全部外購
,核心零部件
自制與外購比例與上年度相當
。前五名供應商采購

9
4.04
億元,占年度采購總額的
2
7.79
%
,其中前
五名供應商采購額中關聯方采購額
91.06
億元,占
年度采購總額
26.91%
,比例與上年度相當

 


整體看,近年來
福田汽車
部分
產品市場競爭力
有所
下滑

其細分車型中除輕卡有小幅增長外,其
他車型
銷量
均出現不同程度下滑,
其中
微卡、大中

銷量
大幅下滑,是公司整車銷量下滑的最主要因
素,同時,在整體市場重卡銷量增長的情況下,公
司的重卡業務亦未能取得增長

另一方面,公司的
乘用車業務中,
M
PV
車型與寶沃汽車的
S
UV
車型
在市場需求下滑的情況下產能利用率不足,拖累公
司業績;此外,
雷薩重機、普羅科、歐輝客車等

廠產品
銷量低,市場占有率不足,短期內亦對公司
盈利能力產生不利影響。

未來,中誠信證評將
持續
關注公司
產品銷售情況以及
盈利能力的改善情況。

 

公司
在建項目
數量及規模較


目前仍有部
分在建工程未投產,且
由于現有產能利用率
不足,新增產能消化存在壓力


公司近年來投資的主要項目共
1
2

2,其中新
建的整車生產工廠項目
4
個,整車生產工廠改擴項

2
個,零部件生產項目
4
個,研發能力提升項目
2

新建整車生產項目主要用于乘用車、皮卡、
中高端卡車及客車的產能擴大,改擴建項目主要用
于環衛車及奧鈴卡車新產品生產,零部件生產項目
主要用于發動機、鑄件、變速箱等配件的生產,研
發能力提升項目主要為滿足國六產品及新能源試
驗要求設立。

 

2
根據經濟環境和項目的實際情況,為了提高募集資金使用
效率,福田汽車對

印度制造有限公司增資建設商用車生產
基地項目

進行

更,將原計劃投入該項目的募集資金余額
8.1
億元(含利息)用于國六排放技術升級開發項目。上述
變更事項于
2018

10

24
日經公司董事會審議通過,經
獨立董事、監事會同意,保薦機構已出具專項核查意見,并
經公司
2018
年第六次臨時股東大會審議通過。

 

目前,公司在建工程項目較多,總預算數為
1
30.7
億元,累計投入金額為
9
8.
6
億,
截至
2
018


尚需
3
2.1
億元的后期投入。由于上述項目部分用
于擴建產能及零部件配套業務,而相關業務產能利
用率較低,尚未實現盈利能力轉化,應對后續投入
所造成的資金壓力及產能消化壓力保持關注。

 



3
:公司
在建工程項目
及資金投入
情況


項目

預算數(億元)

累計投入金額(億元)

工程進度(%)

資金來源

密云多功能廠建設項目

43.6


3
9.4


9
0


募集
/
貸款


福田鑄造中心項目

15.1


1
3.7


9
1


自籌
/
貸款


佛山汽車廠建設項目

20.9


1
2.3


7
0


自籌
/
貸款


奧鈴發動機項目

1
2.
0


1
1.0


9
8


自籌
/
貸款


印度工廠建設項目

1.3


1
.0


9
6


募集


濰坊多功能汽車廠建設項目

8.5


6
.4


8
0


募集
/
自籌
/
貸款


諸城中高端卡車項目

9.6


6
.0


7
0


自籌
/
貸款


新能源實驗室改造項目

6.7


3
.7


5
6


自籌


研發能力提升技術改造項目

1.7


0
.7


4
8


自籌
/
貸款


奧鈴工廠技改項目

2.9


1
.5


5
8


自籌
/
貸款


長沙汽車廠改建環衛車項目

3.7


1
.5


5
0


自籌
/
貸款


福田(嘉興)汽車有限公司基地建設項目

3.4


1
.2


4
5


自籌


嘉興輕型合資公司項目

1.4


0
.2


1
5


自籌


合計

130.7


9
8.6


-


-

 


資料來源:公司
年報
,中誠信證評整理



公司
寶沃汽車
2
018
年持續虧損,公司以
3
9.73
億元向長盛興業轉讓其
6
7
%
股權
,重新
聚焦商用車核心業務


寶沃汽車是福田汽車進軍乘用車市場設立的
子公司,旗下
B
ORGWARD
品牌
S
UV

2
016
年上
市。

由于乘用車
市場近年來整體需求持續低迷,加
之各競爭對手的競品車型密集上市

S
UV
成為紅海
市場,
因此
品牌銷量未達到整體預期。

2
018
年寶沃
汽車實現銷量
3
.29
萬輛,同比下滑
25.84
%
;實現




3
0.
55
億元,同比下降
4
6.97
%
,實現凈虧

2
5.45
億元,同比增虧
1
58
%
,對公司當期
整體

績影響較大。

 

寶沃汽車
2
016
~
2018
年分別實現凈虧損
4
.84

元、
9.8
5
億元和
2
5.45
億元,其中,
2
018

為提升
銷量,
寶沃汽車
加大促銷力度,大幅增加銷售折扣,
導致終端售價大幅下降,毛利率同比下滑
2
9
個百
分點
。此外,
2
018
年寶沃汽車期間費用同比增加,
主要包括:管理費用增長
3%
,主要是職工薪酬及
無形資產攤銷增加;研發費用增長
82%
,主要根據
公司戰略決策,前期投入的乘用車電池開發項目及
汽油機項目為適
應市
場需求決定終止研發,相關開
發支出計入當期費用,導致增加當期研發費用
2

元,同時加大新產品研發力度,研發投入同比增加

2
億元;財務費用增加
1
億元,主要由于寶沃汽
車貸款增加,利息支出增長。

 

福田汽車于
2018

11

23
日在北京產權交
易所公開掛牌轉讓所持寶沃汽車
67%
的股權,
2018

12

28
日,公司接到北京產權交易所《交易簽
約通知書》,長盛興業成為公司受讓方,成交價格
人民幣
39.73
億元。

2019

1

17
日,寶沃汽車
公司章程、工商登記手續變更完成;
2019

1

18
日,福田汽車收到
30%
股權轉讓款
11
.
9
2
億元

剩余價款
2
7.81
億元及其利息將
在合同生效日起
1
2
月內一并付清
3。

 

3
由于福田汽車接獲北京市政府通知,寶沃汽車工廠所占用
的位于密云的土地被納入到懷柔科學城規劃中,北京市政府
考慮到科學城未來規劃的需求,要求寶沃汽車的土地使用權
留在福田汽車,并在北京市要求時將土地交回政府,此部分
土地和房產不能納入本次股權轉讓交易范圍,因此福田汽車


寶沃汽車所占用的位于密云的土地和房產的評估值,以
16.93
億元等值現金代替前述資產出資給寶沃汽車,確保整
體評估價值不變,并將依照市場價格把該部分土地和房產租
賃給寶沃汽車長期使用。

16.93
億元中
9
億元于寶沃汽車
67%
股權轉讓工商變更登記手續完成后
5
個工作日內支付

剩余
現金應于
2019

3

31
日之前支付,上述收款主體是寶沃
汽車
,并與長盛興業應付股權轉讓款互相獨立。

 

鑒于寶沃汽車

2
016
年上市以來仍處于市場
開拓階段,研發、廣告、技改投入巨大,且由于銷
量未形成規模,產能利用率較低,是公司大幅虧損
的主要來源,因此,處置寶沃汽車
6
7
%
股權,有利
于引入多元化資金,同時聚焦商用車核心業務,維
持公司在傳統領域的競爭優勢

 

 

 

 

 

 

 

財務分析


以下財務分析基于公司提供的經
致同
會計師
事務所(特殊普通合伙)審計并出具標準無保留意
見的
201
6~2018
年度審計報告

2
019
年一季度未
經審計的財務報告
。公司財務報
表均
按新會計準則
編制,均為合并口徑數據。

中誠信證評在分析時將

以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負

計入短期債務,將

長期應付款

中的

應付融資
租賃款

計入長期債務。

 

資本結構


受公司主營業務虧損及
融資租賃業務和商業
保理業務子公司剝離至關聯方的影響,
截至
2018
年末,公司總資產為
589.10
億元,同比
減少
5
.62
%

負債方面,

應收新能源補貼款占用運營資金,以
及寶沃汽車對運營資金需求較大的影響

公司


充資金需求
,負債規模有所擴大,截至
2018
年末,
公司負債總額為
436.94
億元
,同比增長
0
.7
3
%


司所有者權益
(含少數股東權益)

152.16
億元,
同比
減少
2
0.10
%
,主要
系當期大幅虧損致未分配利
潤同比減少
3
6.09
億元所致

截至
2019

3
月末,
受剝離寶沃
汽車
影響,公司總資產為
5
29.73
億元,
總負債為
3
76.94
億元,較
2
018
年底分別減少
1
0.08
%

1
3.72
%

所有者權益為
1
52.74
億元,

2
018
年末基本持平。

 

財務杠桿方面,截至
2018
年末,資產負債率

74.17
%
,同比
增加
4
.68
個百分點;總資本化比
率為
58.8
%
,同比
增加
5.95
個百分點
,財務杠桿
處于較高水平。

2
01
9

3
月末,在剝離寶沃汽車后,
公司資產負債率為
7
1.17
%
,較
2
018
年末降低
3
.0
個百分點,總資本化比率為
5
4.41
%
,較
2
018
年末
降低
4.47
個百分點,但財務杠桿仍處于較高水平。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 


3

2016
~
2019
.
3
公司
資本
結構分析

 

 

資料來源:公司定期報告,中誠信證評整理


資產構成方面,截至
2018
年末,公司資產

流動資產為主,
其總額為
350.27
億元,
占總資產的
比重為
5
9.63
%
,主要由貨幣資金、應收賬款

存貨

其他應收款

持有待售


和其他流動資產
構成,
占流動資產比重分別為
13.25
%

2
6.40
%

1
3.96
%

2
.9
%

3
6.53
%

3
.79
%
。其中貨幣資金
46.42
億元,
同比增加
4
4.31
%
,主要系公司客車訂單預收款增加
所致;其中受限資金為
1
1.53
億元,主要系承兌保
證金存款、按揭保證金存款、保函保證金存款、存
出保證金存款等存款

應收賬款
9
2.47
億元,
由于
當期銷售規模下滑令

同比減少
2
7.31
%

公司于
2
018
年為應收賬款計提的壞賬
準備

6
.64
億元,
累計共計提壞賬
準備
1
3.60
億元

2
018
年公司計提
的壞賬
準備
較大,主要

部分客戶經營情況惡化,
信用風險顯著增加,
導致當期
單項金額重大并單獨
計提的壞賬準備
1
.42
億元、按照五級分類組合計提
減值準備
當期
增加
3
.37
億元、按賬齡組合計提減值
準備
1
.48
億元及單項金額雖不重大但單項計提壞
賬準備
0
.37
億元。

此外,截至
2
018
年末

公司應
收賬款中包括應收新能源國、地補約
50
億元,受
運營里程限制,通常回款時間超過
2
年,其對運營
資金的占用及回收節奏需保持關注

存貨
4
8.8

元,
主要系原材料及商用車、產品、庫存商品和發
出商品等
(寶沃品牌乘用車期末存貨已重分類至持
有待售資產)

同比增加
1
4.
4
1
%
,主要系公司為海
外擴張及一季度旺季
而增加了備貨。

公司當期為存
貨計提跌價
準備
1.
37
億元

累計提存貨跌價準備
3.
19
億元

2
018
年受汽車市場整體下滑影響,公司

 

計提存貨跌價增多,
需對其未來庫存消化能力保持
關注

其他應收款
41
0.48
億元,主要包括保證金
7
.97
億元

同比增加
2
8.9
%
,主要系中車信融和福田商

2
家子公司出表,
福田汽車向

繳納的
履約保證

不能抵消而增加的部分

持有待售資產
1
27.96

元,系寶沃汽車
整體重新分類至持有類別所致。


他流動資產
1
3.27
億元,主要包括增值稅留抵稅額
與委托貸款

同比減少
2
9.68
%
,系增值稅留抵稅額
的減少。

截至
2
019

3
月末,公司
流動資產
主要

貨幣資金、應收賬款、存貨和其他應收款
,當期

分別為
2
9.38
億元、
9
2.62
億元、
3
7.73
億元和
90.54
億元,其中其他應收款大幅增加,主要系
應收
寶沃
汽車股權轉讓款
及公司對寶沃汽車的股東借款

加的部分。

 

4
不包括應收利息和應收股利,下同。

 

截至
2
018
年末

公司非流動資產總額為
2
38.83
億元,占總資產的比重為
4
0.54
%
,主要由
長期股權
投資、固定資產
、無形資產和開發支出構成,上述
四項占非流動資產的比重分別為
1
8.47
%

4
0.02
%

1
8.7
%

3
.
3
8
%
。其中長期股權投資
4
4.10
億元,
公司長期股權投資
主要包括

福田康明斯、福田戴
姆勒等合營企業的投資
3
0.2
億元與

各聯營企業
投資
1
3.89
億元

2
018
年末同比增加
4
7.01
%
,主要

公司以中車信融及福田商保
1
00
%
股權出資,與
北汽產投共同出資設立聯營企業安鵬中融后新增
的部分

固定資產
9
5.58
億元,同比減少
2
6.48
%

系寶沃汽車重分類至持有待售資產及中車信融、福
田商保不再納入合并范圍所致

開發支出
8
.
0
7

元,同比減少
6
5.35
%

系部分乘用車開發支出隨寶
沃汽車重分類至持有待售資產所致
。截

2
0
1
9

3
月末,公司長期股權投資、固定資產、無形資產和
開發支出分別為
5
0.90
億元、
1
02.98
億元、
4
7.28

元和
9
.53
億元。

 

負債
構成
方面,公司負債以流動負債為主,截

2018
年末,流動負債合計
36.29
億元,占負債
總額的
83.83
%
,主要包括短期借款、應付票據


付賬款
和持有待售負債

上述


占流動負債比重
分別為
25.29
%

41.48
%

11.37
%
。其中短期借款
92.65
億元,同比
減少
1.93
%

主要包括
信用
借款


8
6.74
億元

應付賬款和應付票據
1
51.94
億元,其

應付票據
47.04
億元,同

增加
1.86
%
,全部為
銀行承兌匯票;應付賬款
104.90
億元,同比
減少
2
4.50
%

系應付貨款規模降低

持有待售負債
4
1.65
億元,系處置寶沃汽車股權形成的部分

截至
2
019

3
月末,公司流動負債為
3
05.10
億元,較
2
018
年末減少
1
6.71
%

主要
系公司于
2019
年一季度償
還借款增加及完成出售寶沃汽車
6
7
%
股權,令
短期
借款和持有待售負債分別為
7
3.41
億元和
0
億元


2
018
年末分別減少
2
0.76
%

1
00
%

 

截至
2
018
年末,
公司非流動負債合計
70.64

元,主要包括長期借款

應付債券,占非流動負

比重分別為
75.13
%

14.14
%
。其中長期借款
53.13
億元,同比增加
87.8
%

主要系信用借款大幅增加;
應付債券
9.9
億元
,系公司于
201
5
年發行的公司
債券

截至
2
019

3
月末,公司非流動資產合計
7
1.89
億元,其中長期借款
5
4.42
億元,應付債券
9
.9
億元。

 

從債務期限結構看,近年來公司
大幅增加借貸
規模,用于項目投資金及運營資金的補充
,并以
短期債務為主,截至
201
8
年末

公司總債務為
2
17.87
億元
,同比增加
1
.17
%
,其中短期債務為
154.72
億元,長短期債務比(短期債務
/
長期債務)

2
.45

截至
2
019

3
月末,在處置寶沃汽車
6
7
%
股權后公司總債務為
1
82.30
億元
,較
2
018

末減少
1
6.3
%
,長短期債務比為
1
.83
倍,
公司債
務負擔大幅降低,
債務期限結構有所改善,
但仍面
臨一定的即期償債壓力

 


4

201
6
~201
9
.3
公司債務結構分析

 

 

資料來源:公司定期報告,中誠信證評整理


總體來看,
近年來公司為滿足業務發展,投資

 

規模持續擴大,同時布局乘用車業務令運營資金需
求不斷增加,
導致債務規模增大、財務杠桿比率持
續升高。另一方面,

國內汽車市場競爭加劇及需
求下滑等因素影響,公司乘用車業務
未取得預期效
果,
凈利潤虧損導致自有資本實力有所下滑。通過
處置寶沃汽車
6
7
%
股權、調整債務結構,
2
019

3
月末,公司財務杠桿比率小幅降低,債務期限結構
有所改善,但
仍面臨一定的即期償債壓力。

 

盈利能力


201
8
年公司
在市場需求
降低及行業競爭加劇
的背景下
,汽車整車業務
除輕客
業務收入同比增長

,其余
整車業務
收入規模
均同比
下滑

此外,

件業務和重型機械業務
收入
雖較上年度
分別增長
1
7.50
%

1
0.39
%
,但其收入規模較小,對公司整體
營業收入貢獻有限
。受整車業

收入下滑影響,
2
018
年公司
汽車行業收入
3
78.76
億元,同比
下滑
2
2.31
%

公司其他業務收入
3
1.78
億元,同比增加
7
.50
%

主要
包括部分鋼材貿易、特許權收益以及
金融服務費等。公司當期
實現營業

收入
410.54


,同比下滑
2
0.61
%

2
019

1~
3

,得益于輕
卡銷量增長及北京公交訂單完成交付,公司實現營
業收入
141.4
億元,同比
增長
5
0.27
%

 

營業毛利率方面,
受市場競爭加劇、乘用車市
場需求下滑以及新能源補貼退坡等因素影響,
2
018
年公司整車業務
除輕客外
毛利率
皆出現不同程度
的下滑
,特別是乘

車業務由于終端促銷力度較
大,毛利率
下滑
2
1.89
個百分點至
-
4.48
%
,對凈利
潤產生不利影響,汽車行業毛利率亦下滑
1
.30
個百
分點至
1
0.6
%
,但得益于其他業務收入規模及毛利
率的提高,公司當期營業毛利率同比增加
0
.35
個百
分點至
1
3.35
%

2019

1~3
月,公司營業毛利率

13.30
%

仍處于行業較低水平

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 



4

201
8
年公司主營業務分產品收入及毛利率情況


單位:億元、
%
、個百分點


業務板塊

營業收入

營業收入
同比

毛利率

毛利率同
比增減

輕卡


207.83


-
5.37


11.94


-
0.16


中重卡


10.69


-
28.96


6.10


-
10.29


輕客


32.49


16.95


15.38


2.70


大中客


21.03


-
72.95


6.83


-
4.10


乘用車


30.9


-
46.01


-
4.48


-
21.89


交叉型


4.69


-
57.96


0.80


-
7.16


配件


10.70


17.50


17.9


9.27


沖壓件


6.25


-
24.70


42.50


1.21


發動機


32.35


-
22.40


8.79


4.82


重型機械


21.73


10.39


11.
0
0


8.46


汽車行業


378.76


-
22.31


10.6


-
1.30


其他


31.78


7.50


45.40


15.29


合計


410.54


-
20.61


13.35


0.35

 


資料來源:公司定期報告,中誠信證評整理


期間費用方面,
受乘用車業務廣告投放力度加

以及有息債務規模上升較快,貸款利息支出增加
影響,
201
8
年公司
期間費用
合計
89.38
億元,同比
上升
20.7
%
,在營業收入中占比為
21.7
%

同比
增長
7.46
個百分點。

具體來看
,公司銷售費用為
38.51
億元,同比
增加
1
4.45
%


要系公司為提高
寶沃汽車
品牌形象,
廣告宣傳費增

所致
;管理費
用為
28.03
億元,同比上升
2.87
%
;研發費用
1
5.17
億元,同比增加
7
5.36
%

2
018
年公司研發投入
2
6.40
億元,資本化率為
4
2.5
%
,研發投入的增加主要系
乘用車業務在新能源、電動化和智能化方向持續投
入所致

此外

2
018
年公司終止前期的乘用車電池
開發項目及汽油機項目,相關開發支出轉入費用
化,亦使得當期研發費用增加

2
018
年公司
財務費
用為
7.68
億元,同比
增加
71.98
%


債務規模

資金成本


使得
利息支出
大幅
增加
所致

201
9

1
~
3
月,公司
合計
發生期間費用
18.94
億元,
占總
收入

13.39
%

2018

公司
期間費用
同比上升較

,對
經營所得形成
較大
程度的侵蝕

2
019
年一季
度,公司
轉讓寶沃汽車
6
7
%
股權
并償還部分有息債

后,對期間費用的控制能力有所提高
,但公司在


在研項目仍需要
一定的
后期投入,且部分在建
項目的產能消化存在不確定性,

對公司未來期間
費用的控制能力保持關注

 



5

201
6
~
2019
.
Q1
公司期間費用情況


單位:億元

%


項目


201
6


201
7


201
8


2019
.
Q1


銷售費用


28.42


33.65


38.5
1


8.54


管理費用


32.56


2
7.25


2
8.03


6.46


研發費用


-


8
.65


1
5.17


2.0
8


財務費用


-
0.38


4.46


7.68


1.87


期間費用
合計


60.59


74.01


89.38


18.94


期間費用
占比


13.02


14.31


21.7


13.39

 


注:
2
016

管理費用
含研發費用

 

資料來源:公司定期報告,中誠信證評整理


利潤總額方面,公司利潤總額主要由經營性業
務利潤
、資產減值損失

投資收益
構成


收入規
模下降、毛利率下滑及期間費用高企等因素影響

20
1
8
年公司實現利潤總額
-
37.06
億元,同比
下滑
7,
926.8
%
,同期實現凈利潤
-
36.39
億元,同比
下滑
1
2
,
678.70
%

201
8
年公司經營性業務利潤

-
40.06
億元,同比
增虧
1
84.76
%

資產減值損失
7
.39
億元,
同比增加
1
84.34
%
,主要包括
壞賬損失
6
.05
億元和
存貨跌價損失
1
.37
億元;
同期公司取得投資收益
8.70
億元,同比
減少
3
1.10
%

主要系
由于
合營企業
福田康明斯及福田戴姆勒利潤同比下滑

此外

2
018
年公司取得
營業外損益
0.64
億元,同比增加
52.75
%

其他收益
1.
95
億元,


減少
3
1.10
%

主要

項目補助和遞延收益攤銷形成的部分

公允
價值變動收益
-
1.37
億元,系公司
向廣東方精工科
技股份有限公司(以下簡稱

東方精工

)出售北京
普萊德新能源電池科技有限公司(以下簡稱

北京
普萊德


1
0
%
股權并簽署利潤補償協議,北京普萊
德凈利潤未達到業績承諾要求形成的業績承諾對
價補償

201
9

1~3
月,
得益于公司輕卡銷量同比
增長、北京公交訂單完成交付
,公司經營性業務利
潤為
-
1.02
億元,虧損幅度大幅降低,加之
當期
轉讓
寶沃汽車股權
及公司的聯合營企業合計
實現投資
收益
1
.81
億元

公司
2
019


季度
利潤總額
0.71
億元,凈利潤
0.65
億元。

 

 

 

 

 

 

 

 



5

201
6
~201
9
.3
公司利潤總額構成

 

 

資料來源:公司定期報告,中誠信證評整理


總體來看,
2018

受汽車市場需求下滑

競爭
加劇及新能源補貼退坡等因素
影響,公司銷售收入
同比下滑,加之乘用車業務廣告投入增加
、研發支
出及
利息支出增長較快等因素影響,期間費用大幅
上升,
造成經營性業務大幅虧損

2
019

1~
3
月,
公司
整車銷量同比大幅提升,盈利能力有所改善

但對其持續性應予以關注

 

償債能力




EBITDA
主要由利潤總額、折舊、攤銷和
利息支出構成,受利潤總額
大幅下滑
影響

201
8

公司
EBITDA

-
6.53
億元,同比
下滑
126.63
%
。從
償債能力指標來看,
201
8
年公司總債務
/EBITDA

EBITDA
利息保障倍數分別為
-
33.39
倍和
-
0.71


較上年同期分別
下滑
42.12
倍和
5
.36
倍,
無法
對債務本息
形成保障

 


6

2016
~
2018
年公司
EBITDA
構成

 

 

資料來源:公司定期報告,中誠信證評整理


現金流方面,
201
8
年公司經營活動凈現金流為
-
4.68
億元,
凈流

同比
減少
8
1
.
92
%

公司近年來
經營活動現金凈流出規模較大,主要系乘用車業務

 

銷量未達預期,虧損較大所致

投資活動現金流

流出
46.26
億元,凈流出同比
減少
2
7.0
%

公司近
年在乘用車業務及其他產業布局方面投入較大,


較大規模的
凈流出態勢

籌資活動現金凈流入
65.07
億元,同比
減少
2
0
.
90
%
,融資規模較大

2
018
年公司經營活動凈現金
/
總債務和經營活動凈現金
/
利息支出分別為
-
0.02
倍和
-
0.51
倍,對債務本息的
保障能力
不足

201
9

1~
3

,公司經營活動凈現
金流為
19.24
億元
,主要系收到歐輝客車的保理款,

及支付的付

費用減少所致

整體看,
2
018
年公
司經營活動凈現金及投資活動凈現金
持續
呈凈流
出態勢,但
凈流出
規模
同比
有所減少,
同時籌資活
動凈現金流入規模同比下降

隨著
公司將寶沃汽車
業務剝離出表,其
流動性
壓力有望得到改善。

 


6

2016

2019
.
3
公司主要償債能力指標


項目


201
6


201
7


201
8


2019
.
3


總資產(億元)


539.13


624.19


589.10


529.73


總債務(億元)


136.39


214.09


217.87


182.30


資產負債率(
%


64.63


69.49


74.17


7
1.17


總資本化比率(
%


41.70


52.92


58.8


54.41


經營活動凈現金流
(億元)


11.92


-
25.86


-
4.68


19.24


經營活動凈現金
/

債務(
X


0.08


-
0.12


-
0.02


0.42


經營活動凈現金
/

息支出(
X


4.41


-
4.
17


-
0.51


-


EBITDA(億元)


22.73


2
5.4


-
6.53


-


總債務/EBITDA


(X)


6.18


8.
42


-
33.39


-


EBITDA利息倍數
(X)


8.40


4.
10


-
0.71


-

 




2019
年一季度經營活動凈現金指標經年化處理


資料來源:公司定期報告,中誠信證評整理


財務彈性方面,公司與多家金融機構有良好合
作關系,截至
2019

3
月末,公司取得授信額度
303.90
億元,其中未使用額度為
127.60
億元,備用
流動性
良好

此外,公司作為
A
股上市公司,融資
渠道較為暢通。

 

或有負債方面,截至
201
8
年末,公司對外擔

總額為
6
6.83
億元,其中包括對
聯營企業子公司
中車信融和福田商保提供的擔保
6
5.38
億元(主要
用于對購買福田汽車產品的客戶開展融資租賃業
務以及對福田汽車的供應商提供應收賬款保理業


。此外
,截至
2
018
年末公司對寶沃汽車擔保余

8
.14
億元,并與寶沃汽車簽訂借款合同,

寶沃
汽車
提供
4
6.7
億元股東借款,用于
補充流動資金及
建設期項目用款。

上述借款公司均與神州優車股份
有限公司及其相關單位簽訂不可撤銷連帶責任擔
保合同。由于公司對寶沃汽車股東借款規模較大,
且寶沃汽車后續經營業績存在不確定性,需
關注

述借款

擔保對公司
資金流動性的影響及其回收
狀況。

 


7

福田汽車對寶沃汽車股東借款明細


金額


(億元)


利率



%


期限


23.9


4.80


2
019.
1
.17
~
2021.1.17


18.
8


4.78


2
019.1.17
~
2020.07.17


4.0


4.78


2
億元,
2
019.1.17
~
2021.1.17


2
億元,
2
019.1.17
~
202.1.17

 


資料來源:公司公告,中誠信證評整理


截至
2
018
年末,
公司
無重大未決訴訟。

根據
福田汽車與東方精工簽署的《廣東方精工科技股
份有限公司與北京普萊德新能源電池科技有限公
司全體股東發行股份及支付現金購買資產的利潤
補償協議》,承諾普萊德
2018
年扣除非經常性損益
后的凈利潤不低于
4.23
億元,實際扣非凈利潤與承
諾扣非凈利潤差額,福田汽車按
1
0
%
持股比例優先
以取得的東方精工股份進行補償(東方精工以
1

回購),不足部分由福田汽車以現金方式補足。

2019

4

17
日,東方精工披露《關于北京普萊德新
能源電池科技有限公司
2018
年業績承諾實現情況
說明的公告》及公告了《關于北京普萊德新能源電
池科技有限公司
2018
年業績承諾實現情況的專項
審核報告》,東方精工認為,

北京普萊德
2016


2018
年累計實現扣非后凈利潤為
376,986,962.1
元,與交易對方
2016
年至
2018
年承諾累計扣非后
凈利潤金額
998,0,0.0
元相比較,北京普萊德
20
1
6
年至
2018
年的累計實現扣非后凈利潤未達到
業績承諾要求。

福田汽車于
2019

4

19

披露《關于北京普萊德新能源電池科技有限公司
2018
年業績承諾相關事項的提示性公告》,認為


述東方精工公告的普萊德
2018
年度業績不符合實
際情況,普萊德關聯交易公允性的判斷不客觀,將
嚴重損害本公司及股東的利益。

根據東方精工
公告的數據測算,福田汽車最多需要補償金額為

 

2
.64
億元,
福田汽車已于
2
018
年計提北京普萊德
業績補償金融負債
1
.37
億元,但
與東方精工對業績
補償金額尚未達成一致意見。

 

受限資產方面,截至
201
8
年末,公司所有權
或使用權
用于抵押
的資產

6
.91
億元,
具體
包括

公司河北汽福田汽車部件有限公司為取得銀行
借款而抵押的土地使用權
0
.86
億元、房屋建筑物
2
.85
億元和機器設備
2
.10
億元
以及
公司為拆票而向
交通銀行質押的銀行承兌匯票
1
.10
億元
;此外還有
使用權收到限制的存款
1
1.53
億元,主要為各項保
證金存款。

 

總體來看,
2
018

公司
營業收入下降,費用支
出規模大幅增長,整體虧損規模較大

E
BITDA

經營性凈現金對債務本息的保障能力不足。

為改善
盈利能力,重新聚焦商用車核心業務,
公司于
2
019
年完成寶沃汽車
6
7
%
股權的轉讓

償還部分有息
債務

2
019
年一季度

公司整車銷量同比大幅增長

盈利能力有所改善,但對其持續性應予以關注。

 



綜上,
中誠信證評
維持
北汽福田汽車
股份有限
公司
主體
信用級別為
AA
+
,評級展望為
穩定
;維持

北汽福田汽車股份有限
公司
2
014

公司債券


用級別為
AA
+

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 


附一:
北汽福田汽車
股份有限公司股權結構圖
(截至
2019

3

31
日)

 

 

北京市人民政府國有資產監督管理委員會

 

 

 


10%

 

 

 


北京
國有資本經營管理中心

 

 

 


10%

 

 

北京汽車集團有限公司

 

 

 


4.45%

 

 

27.07%

 

 

北汽
福田汽車股份有限公司

 

 

 

 

 

資料來源:公司提供

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 


附二:
北汽福田汽車
股份有限公司
組織機構圖(截至
2019

6

17
日)

 

 

 

 

 

 

 

 

資料來源:公司提供

 

附三:
北汽福田汽車
股份有限公司
主要財務數據及財務指標


財務數據(單位:萬元)


201
6


201
7


201
8


201
9.
Q1


貨幣資金


407,94.29


321,680.70


464,29.0


293,817.38


應收賬款凈額


1,260,091.35


1,272,102.35


924,681.18


926,235.19


存貨凈額


325,60.83


427,285.67


4
8
8,837.46


37,393.75


流動資產


2,51,047.7


2,828,418.03


3,502,670.54


2,708,985.5


長期投資


278,41.69


382,978.45


515,654.42


528,632.71


固定資產合計


1,394,690.13


1,531,805.92


1,143,607.94


1,237,43.17


總資產


5,391,346.49


6,241,941.2


5,890,98.14


5,297,304.72


短期債務


1,02
6
,172.73


1,70,582.95


1,547,234.92


1,178,053.58


長期債務


378,641.80


440,303.15


631,456.32


64,904.89


總債務(短期債務
+
長期債務)


1,404,814.54


2,140,86.10


2,178,691.24


1,82,958.47


總負債


3,484,673.90


4,37,619.09


4,369,359.96


3,769,921.64


所有者權益(含少數股東權益)


1,906,672.59


1,90
4
,32.13


1,521,628.18


1,527,383.08


營業總收入


4,653,206.95


5,171,013.70


4,105,380.51


1,414,39.27


三費前利潤


574,62.02


59,425.27


493,25.36


179,232.32


投資收益


28,318.32


126,256.13


86,92.81


18,137.57


凈利潤


51,212.79


2,892.91


-
363,890.98


6,513.19


息稅折舊攤銷前盈余
EBITDA


22
7
,268.25


254,368.78


-
65,258.46


-


經營活動產生現金凈流量


119,178.3


-
258,638.42


-
46,763.6


192,380.15


投資活動產生現金凈流量


-
468,084.93


-
63,62.13


-
462,575.97


-
120,914.28


籌資活動產生現金凈流量


303,096.6


82,639.91


650,72.15


-
23,873.08


現金及現金等價物凈增加額


-
38,973.10


-
74,635.71


140,272.24


-
163,481.24


財務指標


201
6


201
7


201
8


201
9
.Q1


營業毛利率(
%


13.64


13.0


13.35


13.30


所有者權益收益率(
%


2.69


0.15


-
23.91


1.71


EBITDA/
營業總收入(
%


4.8


4.74


-
1.59


-


速動比率(
X


0.71


0.63


0.82


0.76


經營活動凈現金
/
總債務(
X


0.08


-
0.12


-
0.02


0.42


經營活動凈現金
/
短期債務(
X


0.12


-
0.15


-
0.03


0.65


經營活

凈現金
/
利息支出(
X


4.41


-
4.
17


-
0.51


-


EBITDA
利息倍數(
X


8.40


4.
10


-
0.71


-


總債務
/EBITDA

X


6.18


8.
42


-
33.39


-


資產負債率(
%


64.63


69.49


74.17


71.17


總資本化比率(
%


42.42


52.92


58.8


54.41


長期資本化比率(
%


16.57


18.78


29.3


29.69

 


注:
1

所有者權益包含少數股東權益,凈利潤包含少數股東



2



以公允價值計量且其變動計入當期損益

金融負

計入短期債務,將

長期應付款

中的

應付融資租賃款

計入長期債務;
3

201
9
年一季度所有者權益收益率指標


營活動凈現金
/
總債務、經營活動凈現金
/
短期債務
經年化處理。

 





基本財務指標的計算公式


貨幣資金等價物=貨幣資金
+
交易性金融資產
+
應收票據


長期投資=可供出售金融資產
+
持有至到期投資
+
長期股權投資


固定資產合計=投資性房地產
+
固定資產
+
在建工程
+
工程物資
+
固定資產清理
+
生產性生物資產
+
油氣資產


短期債務=短期借款
+
交易性金融負債
+
應付票據
+
一年內到期的非流動負債


長期債務=長

借款
+
應付債券


總債務=長期債務
+
短期債務


凈債務=總債務
-
貨幣資金


三費前利潤=營業總收入
-
營業成本
-
利息支出
-
手續費及傭金收入
-
退保金
-
賠付支出凈額
-
提取保險合同準
備金凈額
-
保單紅利支出
-
分保費用
-
營業稅金及附加


EBIT
(息稅前盈余)=利潤總額
+
計入財務費用的利息支出


EBITDA
(息稅折舊攤銷前盈余)=
EBIT+
折舊
+
無形資產攤銷
+
長期待攤費用攤銷


資本支出=購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金
+
取得子公司及其他營業單位支付的現金
凈額


營業毛利率=(營業收入
-
營業成本)
/


收入


EBIT
率=
EBIT/
營業總收入


三費收入比=(財務費用
+
管理費用
+
銷售費用)
/
營業總收入


所有者權益收益率=凈利潤
/
所有者權益


流動比率=流動資產
/
流動負債


速動比率=(流動資產
-
存貨)
/
流動負債


存貨周轉率=主營業務成本(營業成本)
/
存貨平均余額


應收賬款周轉率=主營業務收入凈額(營業總收入凈額)
/
應收賬款平均余額


資產負債率=負債總額
/
資產總額


總資本化比率=總債務
/
(總債務
+
所有者權益(含少數股東權益)


長期資本化比率=長期債務
/
(長期債務
+
所有者權益(含少數股東權益)


EBITDA
利息倍數=
EBITDA/
(計入財務費用的利息支出
+
資本化利息支出)


經營性業務利潤
=
營業收入
-
營業成本合計
-
營業稅金及附加
-
期間費用(財務費用
+
管理費用
+
研發費用
+
銷售
費用)

 

 



:信用等級的符號及定義


主體信用評級等級符號及定義

等級符號


含義


AA


受評主體償還債務的能力極強,基本不受不利經濟環境的影響,違約風險極低

AA


受評主體償還債務的能力很強,受不利經濟環境的影響較小,違約風險很低

A


受評主體償還債務的能力較強,較易受不利經濟環境的影響,違約風險較低

BB


受評主體償還債務的能力一般,受不利經濟環境影響較大,違約風險一般

BB


受評主體償還債務的能力較弱,受不利經濟環境影響很大,有較高違約風險

B


受評主體償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境,違約風險很高

CC


受評主體償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境,違約風險極高

CC


受評主體在破產或重組時可獲得的保護較小,基本不能保證償還債務

C


受評主體不能償還債務

 

注:除
AA
級,
CC
級(含)以下等級外,每一個信用等級可用
“+”



-

符號進行微調,表示信用質量略高或略低于本等
級。

 

評級展望的含義

內容




正面


表示評級有上升趨勢


負面


表示評級有下降趨勢


穩定


表示評級大致不會改變


待決


表示評級的上升或下調仍有待決定

 


評級展望是評估發債人的主體信用評級在中至長期的評級趨向。給予評級展望時,主要考慮中至長期
內受評主體可能發生的經濟或商業基本因素變動的預期和判斷。

 

長期債券信用評級等級符號及定義

等級符號


含義


AA


債券安全性極強,基本不受不利經濟環境的影響,違約風險極低


AA


債券安全性很強,受不利經濟環境的影響較小,違約風險很低


A


債券安全性較強,較易受不利

濟環境的影響,違約風險較低


BB


債券安全性一般,受不利經濟環境影響較大,違約風險一般


BB


債券安全性較弱,受不利經濟環境影響很大,有較高違約風險


B


債券安全性較大地依賴于良好的經濟環境,違約風險很高


CC


債券安全性極度依賴于良好的經濟環境,違約風險極高


CC


基本不能保證償還債券


C


不能償還債券

 


注:除 AA
級,CC
級(含)以下等級外,每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調,表示信用質量略高或略低于本等
級。

 

 

短期債券信用評級等級符號及定義

等級


含義


A
-
1


為最高

期信用等級,還本付息能力很強,安全性很高。

 

A
-
2


還本付息能力較強,安全性較高。

 

A
-
3


還本付息能力一般,安全性易受不利環境變化的影響。

 

B


還本付息能力較低,有一定的違約風險。

 

C


還本付息能力很低,違約風險較高。

 

D


不能按期還本付息。

 

 

注:每一個信用等級均不進行
“+”



-

微調。

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